Хеджирование капитала

Лучшие брокеры бинарных опционов за 2020 год:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Самый лучший, надежный и прибыльный брокер бинарных опционов за 2020 год!
    Идеально подходит для новичков и среднеопытных трейдеров.
    Бесплатное обучение и демо-счет на любую валюту!
    Получите свой бонус за регистрацию:

Хеджирование

В предыдущих статьях (см. «Новая бухгалтерия», 2020, № 4, 5) мы описывали порядок оценки финансовых активов, а также финансовых обязательств в зависимости от категории. Если проводимые операции с финансовыми инструментами соответствуют критериям хеджирования, учет используемых при этом финансовых инструментов, их оценка и представление в отчетности должны осуществляться по иным правилам, а именно в соответствии со специальным порядком учета хеджирования.

Определения

Хеджирование описывается в МСФО (IAS) 39 как процесс заключения новых сделок и установление взаимосвязей между сделками для обеспечения взаимозачета, направленного на снижение экономического риска.

Пример 1

Компания планирует приобрести крупный объект основных средств за валюту в конце года. Однако существует риск повышения курса иностранной валюты к валюте, в которой обычно работает компания.

С целью минимизации риска изменения валютного курса компания заключает валютный форвардный контракт с исполнением на предполагаемую дату покупки основных средств, что даст возможность приобретения валюты на зафиксированных условиях.

Вне зависимости от используемых инструментов, срока операции и вида риска смысл любой операции страхования риска (хеджирования) сводится к одновременному совершению двух противоположных операций. При этом взаимосвязанные операции делятся:

Самые лучшие платформы для бинарных опционов на русском языке:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Самый лучший, надежный и прибыльный брокер бинарных опционов за 2020 год!
    Идеально подходит для новичков и среднеопытных трейдеров.
    Бесплатное обучение и демо-счет на любую валюту!
    Получите свой бонус за регистрацию:

— на хеджируемую статью — актив, обязательство или операцию, в результате которой возникают валютный, товарный риск, риск процентной ставки или капитала;

инструмент хеджирования — операцию, организованную и направленную на уменьшение или взаимозачет такого риска. В качестве инструмента хеджирования могут быть использованы фьючерсы, форварды, производные инструменты и непроизводные инструменты (по валютным статьям).

В примере 1 будущая сделка по покупке объекта основных средств представляет собой хеджируемую статью, а валютный форвард — инструмент хеджирования.

Как правило, в качестве инструментов хеджирования выступают производные финансовые инструменты (деривативы).

Для снижения риска инвестиций в рыночные бумаги используются фьючерсы и опционы.

Фьючерсы позволяют зафиксировать условия сделки до ее реализации в будущем. Каждая из сторон сделки может передать свои обязательства по соглашению любому агенту рынка. Фьючерсы, как любое обязательство, должны быть гарантированы, для чего, как правило, используется залог.

Опцион представляет собой право (но не обязанность) провести сделку в будущем на оговоренных условиях с возможностью уступки этого права. При этом право провести сделку возникает при покупке опциона, а обязанность — при его продаже.

Например, опцион на приобретение в будущем акций по фиксированной цене. В основе опционного договора лежит базовый актив — акции. Стоимость опциона существенно ниже стоимости базового актива, реализуемого по опционному контракту, но меняется в зависимости от изменения цены базового актива.

Опционы, как любое право, должны быть оплачены стороной, приобретающей это право.

Различают опционы на покупку базисного актива (опцион «колл») и на продажу базисного актива (опцион «пут»). Преимущество опционных контрактов заключается в возможности сочетания различных хеджевых стратегий, которые позволяют добиться практически полного снижения риска.

В ряде случаев в качестве инструментов хеджирования могут быть использованы непроизводные контракты (когда осуществляется хеджирование валютного риска).

Пример 2

Компания имеет долговое обязательство на сумму 5 млн долл. США, подлежащее погашению через два года. Она также заключила соглашение о продаже через два года 5 млн долл. США по фиксированной цене.

В данном случае выраженное в иностранной валюте обязательство можно рассматривать в качестве инструмента хеджирования либо денежных потоков, либо справедливой стоимости твердого соглашения о продаже валюты.

В свою очередь, если из соглашения о продаже валюты можно выделить валютную составляющую (в качестве встроенного производного инструмента), то она может быть назначена в качестве инструмента хеджирования для хеджирования той части изменения справедливой стоимости долгового обязательства, которая связана с валютным риском.

Согласно п. 78 МСФО (IAS) 39 в качестве хеджируемой статьи (или операции, подверженной определенному риску) могут выступать:

— признанный в балансе актив (обязательство);

— непризнанное твердое соглашение, ожидаемая сделка, в отношении которой существует высокая вероятность ее совершения;

— чистая инвестиция в зарубежную операцию.

При этом хеджируемыми статьями могут являться:

— отдельный актив, обязательство, твердое соглашение, высоковероятная прогнозируемая сделка или чистая инвестиция в зарубежную деятельность, либо

— группа активов, обязательств, твердых соглашений, высоковероятных прогнозируемых сделок или чистых инвестиций в зарубежную деятельность со схожими характеристиками риска, либо

— при портфельном хеджировании только риска процентной ставки — та часть портфеля финансовых активов или финансовых обязательств, которая подвержена данному хеджируемому риску.

К сведению

В последнее время широкое распространение на рынке срочных сделок получили контракты на индексы, рассчитываемые биржей. Это контракты, в основе которых лежит не акция или другая ценная бумага одной компании, а расчетный индекс: индекс Российской торговой системы — РТС, который рассчитывается и публикуется биржей на основе набора акций 50 эмитентов российских компаний, а также индекс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).

Классификация хеджирования

Выше мы указывали, что хеджируемыми статьями могут являться активы, обязательства или будущие операции, в результате которых возникают валютный, товарный риск, риск процентной ставки или капитала.

Более полное определение приведено в п. 9 МСФО (IAS) 39, согласно которому хеджируемая статья — это актив, обязательство, будущая операция или чистая инвестиция в зарубежную деятельность, в связи с которыми организация подвергается риску изменений справедливой стоимости или будущих денежных потоков и которые определяются как хеджируемые.

В зависимости от вида хеджируемого риска МСФО (IAS) 39 различает три вида хеджирования:

— чистых инвестиций в иностранную компанию.

Пример 3

Изменение доходности капитала компании, акции которой находятся в портфеле инвестора, могут быть нивелированы приобретением опционов «пут» (прав на продажу акций по определенной цене).

Эта операция может рассматриваться как операция хеджирования справедливой стоимости инвестиций в акции.

Пример 4

Компания заключает в мае фьючерсный контракт на поставку нефти (инструмент хеджирования), тем самым снижая риск изменения цены на нефть при будущих поставках в мае (хеджируемая статья).

Операцию можно рассматривать как хеджирование будущих денежных потоков (минимизация товарного риска по будущим продажам).

Пример 5

Компания может снизить риск изменения балансовой стоимости инвестиций в зарубежную компанию за счет получения займа в валюте соответствующего иностранного государства (инструмент хеджирования).

Важно отметить то обстоятельство, что операции относятся компаниями к вышеуказанным типам хеджирования самостоятельно, в зависимости от вида хеджируемого риска, которому подвержен тот или иной финансовый инструмент, и в зависимости от собственной хеджевой стратегии, которая должна быть прописана во внутренних документах, касающихся политики хеджирования.

Одну и ту же операцию можно квалифицировать как хеджирование справедливой стоимости или как хеджирование будущих денежных потоков.

Вернемся к условиям примера 2. Компания имеет долговое обязательство в долларах США, подлежащее погашению через два года. Компания также заключила соглашение о продаже через два года долларов США по фиксированной цене (в объеме, эквивалентном размеру обязательства). При этом выраженное в иностранной валюте обязательство можно рассматривать в качестве инструмента хеджирования либо денежных потоков, либо справедливой стоимости твердого соглашения о продаже валюты.

В некоторых ситуациях сложно однозначно определить, какой из финансовых инструментов является хеджируемой статьей, а какой – инструментом хеджирования. В примере 2 валютная составляющая соглашения о продаже валюты также может быть назначена в качестве инструмента хеджирования — для хеджирования той части изменения справедливой стоимости долгового обязательства, которая связана с валютным риском.

Следовательно, определенность при выборе типа хеджирования зависит от стратегии руководства компании в отношении страхования рисков. Выбранный тип хеджирования оказывает непосредственно влияние на отражение результатов хеджирования в финансовой отчетности.

Специальный порядок учета хеджирования

В чем же заключается принцип учета хеджирования? Финансовый результат от изменения справедливой стоимости хеджируемой статьи и инструмента хеджирования отражается в отчете оприбыли и убытках как общий (свернутый) результат двух взаимосвязанных операций, за счет чего устраняется процикличность операций с финансовыми инструментами и, следовательно, необоснованные колебания между отчетными периодами результатов финансово-хозяйственной деятельности.

В зависимости от типа хеджирования различается механизм одновременного соотнесения хеджируемой статьи и инструмента хеджирования в отчете о прибыли и убытках.

При операциях, определенных как хеджирование справедливой стоимости, изменения справедливой стоимости хеджируемых статей и инструмента хеджирования в каждом отчетном периоде отражаются в отчете о прибыли и убытках. Поскольку участвующие в хеджировании финансовые инструменты оказывают противоположный эффект на финансовый результат деятельности компании за отчетный период, достигается минимизация колебания результата от использования финансовых инструментов.

При хеджировании будущих денежных потоков изменения справедливой стоимости производного инструмента хеджирования накапливаются в капитале. Переоценка справедливой стоимости хеджируемой статьи не осуществляется ввиду отсутствия статьи. Накопленные в капитале результаты переоценки инструмента хеджирования в периоде совершения хеджируемой сделки, а также в случае выбытия инвестиции, подлежат переносу в отчет о прибыли и убытках.

Первоначальное накопление изменений справедливой стоимости в капитале предусмотрено и для хеджирования инвестиций в зарубежную компанию: изменения справедливой стоимости инструмента хеджирования, хеджируемой инвестиции также накапливаются в капитале и подлежат признанию в отчете о прибылях и убытках после выбытия зарубежной инвестиции.

Для наглядности представим вышесказанное в табличной форме (см. таблицу).

по хеджируемой статье

Учет изменений по инструменту хеджирования

Хеджирование справедливой стоимости

Отчет о прибыли и убытках

Отчет о прибылях и убытках

Хеджирование денежных потоков

Капитал (после хеджируемой операции — в отчет
о прибыли и убытках)

Хеджирование чистых инвестиций в иностранную компанию

Капитал (после хеджируемой операции — в отчет
о прибыли и убытках)

Капитал (после хеджируемой операции — в отчет
о прибыли и убытках)

Перечислим отличия учета хеджирования от учета финансовых инструментов по общим правилам:

1) при хеджировании в каждом конкретном случае производный инструмент хеджирования ставится на учет и оценивается по справедливой стоимости, в отличие от финансовых инструментов, не являющихся участниками операций хеджирования и оцениваемых в отчетности либо по справедливой, либо по амортизированной стоимости;

2) финансовый результат от изменения справедливой стоимости хеджируемой статьи и инструмента хеджирования отражается в отчете о прибыли и убытках одновременно, за счет чего достигается сглаживание финансовых результатов. В отсутствие конкретных учетных правил в отношении хеджирования доходы и расходы от операций, обеспечивающих эффективное экономическое хеджирование, могут относиться к различным периодам, вызывая колебания показателей отчета о прибыли и убытках;

3) если не применяется специальный порядок хеджирования, изменение справедливой стоимости отдельного финансового инструмента может относиться в отчет о прибыли и убытках, а по взаимосвязанному инструменту, учитываемому отдельно, по собственным правилам, изменение справедливой стоимости может отражаться в капитале (для финансовых активов, предназначенных для продажи).

Рассмотрим эти отличия на примере.

Пример 6

У компании А имеется обязательство в иностранной валюте, срок погашения которого наступает через 12 месяцев. Компания желает хеджировать подлежащую выплате сумму обязательства от колебаний валютного курса. С этой целью она заключает форвардный контракт на покупку иностранной валюты через 12 месяцев.

Если компания игнорирует отношения хеджирования между указанными финансовыми инструментами, она учитывает финансовое обязательство в валюте и дериватив по общим правилам и независимым образом. При этом финансовое обязательство будет отражаться по амортизированной стоимости с отнесением амортизации в отчет о прибыли и убытках. Результат переоценки справедливой стоимости форвардного контракта (дериватива) также подлежит отнесению в отчет о прибыли и убытках.

Если компания рассматривает операцию как хеджирование денежных потоков суммы, подлежащей погашению в будущем, и считает его эффективным, изменение справедливой стоимости форвардного контракта в текущем отчетном периоде должно быть отражено в капитале. Когда же наступит срок погашения обязательства, оно будет переоценено с учетом изменения валютно-обменного курса с отнесением курсовой разницы в отчет о прибыли и убытках. Одновременно накопленные в капитале суммы переоценки форвардного контракта должны быть перенесены в отчет о прибыли и убытках. Финансовый результат этих двух операций в периоде погашения обязательства будет отражен свернуто.

Очевидно, что при неприменении специального порядка хеджирования на финансовый результат за текущий отчетный период будет влиять изменение справедливой стоимости форвардного контракта. Соответственно будет искажен финансовый результат того отчетного периода, в котором произойдет погашение обязательства.

Указанный выше специальный порядок применяется для взаимосвязанных финансовых инструментов, участвующих в операциях хеджирования.

Однако это не означает, что специальным порядком учета хеджирования могут пользоваться все компании, рассматривающие свои отдельные операции как страхование рисков в отношении других операций. Использование операций хеджирования может носить несистемный характер.

В МСФО (IAS) 39 закреплено требование о том, что специальный порядок могут применять только те компании, которые планируют операции хеджирования и заявляют об этом в своей внутренней политике. Помимо объявления о стратегии хеджирования во внутренних актах компании должны продемонстрировать эффективность проводимых операций хеджирования рисков (достигается максимальное сглаживание рисков). И только эффективная часть этих операций должна учитываться в соответствии со специальным порядком.

Перечислим условия, одновременное выполнение которых позволяет компаниям использовать в своей отчетности специальный порядок хеджирования (МСФО 39.88):

— задачи в области управления рисками прописаны во внутренних документах;

— ожидается, что хеджирование будет высокоэффективным, эффективность может быть надежно оценена;

— ожидаемая сделка должна быть высоковероятна (для хеджирования денежных потоков);

— учет при хеджировании основан на решениях руководства относительно того, какие операции предлагается использовать для управления теми или иными видами риска, что должно быть реализовано в формальном описании взаимоотношений по хеджированию, а также в правилах, затрагивающих эффективность хеджирования.

Эффективность хеджирования

Эффективность хеджирования — это степень, в которой удалось скомпенсировать изменение справедливой стоимости или денежных потоков, связанных с хеджируемым риском, с помощью инструмента хеджирования.

МСФО (IAS) 39 установлены критерии высокой эффективности хеджирования (п. AG105 Приложения А):

— когда компания в течение всего процесса хеджирования может рассчитывать на то, что изменение хеджируемой статьи будет полностью компенсировано за счет изменения справедливой стоимости или денежных потоков инструмента хеджирования;

— фактически достигнутые результаты колеблются от 80 до 125% (см. рисунок).

Следует также отметить, что не всегда операции хеджирования являются успешными. Прежде чем принимать решение о необходимости страхования риска, необходимо определить, действительно ли данный вид риска нуждается в страховании и насколько стабилен рынок, чтобы иметь возможность спрогнозировать тенденцию его движения.

Хеджирование на срочном рынке позволяет компаниям повысить эффективность внутрифирменного планирования и обезопасить себя от негативного влияния факторов внешней среды. Использование инструментов срочного рынка для страхования рисков позволяет не только вывести свою организацию на некий уровень определенности в ее деятельности и нивелировать риски, связанные с ее функционированием, но и грамотно и четко спланировать текущую деятельность компании, учитывая как тактические и операционные, так и стратегические цели организации. Жесткие правила учета хеджирования, установленные МСФО (IAS) 39, принуждают руководство компаний более тщательно планировать и контролировать эффективность своих финансовых операций.

РСБУ

В отечественном ПБУ 19/02 «Учет финансовых вложений» и других российских нормативных документах по бухгалтерскому учету порядок хеджирования не рассматривается. Отсутствие четких правил учета предоставляет российскому бухгалтеру возможности для творчества при составлении бухгалтерской отчетности.

Налоговый кодекс РФ, в отличие от положений по бухгалтерскому учету, содержит определение хеджирования и основные требования к учету таких операций в целях налогообложения прибыли (ст. 301, 302 и 326 НК РФ). Базовыми требованиями при этом являются обособленный учет операций хеджирования и расчет по каждой операции хеджирования. Указанный расчет должен включать: описание операции хеджирования, типы страхуемых рисков (ценовой, валютный, кредитный, процентный и т.п.), планируемые действия относительно объекта хеджирования (покупка, продажа, иные действия), финансовые инструменты срочных сделок, которые планируется использовать, условия исполнения сделки, дату начала операции хеджирования, дату ее окончания или ее продолжительность, промежуточные условия расчета, объем, дату и цену сделки с объектом хеджирования, объем, дату и цену сделки с финансовыми инструментами срочных сделок, информацию о расходах по осуществлению данной операции.

По мнению экспертов, описанный в п. 5 ст. 301 и абз. 14 ст. 326 НК РФ порядок учета хеджирования позволяет квалифицировать как операцию хеджирования любую сделку с производным финансовым инструментом. Единственным условием признания производного финансового инструмента операцией хеджирования является оформление по данной операции расчета в произвольной форме, который должен содержать показатели, указанные в ст. 326 НК РФ и призванные подтвердить совершение операции с производным финансовым инструментом, приводящей к снижению размера возможных убытков или уменьшению риска недополучения прибыли по сделке с объектом хеджирования (п. 5 ст. 301 НК РФ).

Основы трейдинга, часть 5 , управление капиталом

Управление капиталом (money management)

Управление капиталом предназначено для контроля над рисками и улучшения эффективности торговли в целом.
Напомним, что для контроля над рисками используются следующие подходы:

  • Диверсификация;
  • Хеджирование;
  • Страхование;
  • Лимитирование;

Рассмотрим эти подходы подробнее.

Хеджирование

Оно заключается в открытии противоположных позиций на разных, но экономически связанных между собой рынках. Фактически это означает, что на каждую совершенную операцию по акции, должна быть совершена обратная операция на срочном рынке по соответствующему базисному активу.

Рынок срочных контрактов в России не является столь развитым, как, например, в США, а доступ к электронным торгам фьючерсных рынков появился относительно недавно. Поэтому хеджирование является перспективным, но пока еще плохо освоенным способом снижения риска потерь для российских инвесторов.

Страхование
Другой метод контроля рисков – страхование – связан с покупкой полиса на случай наступления событий, препятствующих заключению или исполнению сделки. В России пока не существует системы страхования финансовых рисков, к которым принадлежат риски, связанные с вложением в акции.

Диверсификация

Диверсификация представляет собой распределение капитала между ценными бумагами с различными рисками, доходностями и корреляциями, с целью минимизации инвестиционных рисков. Это означает, что инвестор распределяет доли в своем портфеле так, чтобы убытки по одному активу компенсировались прибылью по другому.
По оценкам западных специалистов, устойчивый портфель акций должен состоять, как минимум, из 12 различных видов ценных бумаг, треть из которых – государственные или относятся к крупнейшим корпорациям, треть – средней степени риска и треть – быстрорастущие фирмы.

Диверсификация, как метод снижения рисков подходит, скорее, для портфельного инвестора, который имеет достаточно финансовых и временных ресурсов для анализа поступающей с рынка информации об эмитенте и выпущенных им ценных бумагах. Если рассматривать спекулянта, особенно нацеленного на внутридневную торговлю, диверсификация ему вряд ли подойдет. Дело в том, что рынок реагирует на экономико-политические события с временным лагом, то есть с задержкой времени. Поэтому изменения подобного рода могут не сказаться на коротком торговом промежутке. Спекулятивные инвесторы скорее предпочтут лимитирование.

Лимитирование

Лимитирование – это ограничение или установление максимального размера капитала, вкладываемого в каждую позицию по отдельному активу, а так же капитала, вкладываемого во все позиции в сумме. Лимитирование – это и есть управление капиталом.

Большинство мнений западных успешных трейдеров сходится на том, что управление капиталом чуть ли не самый важный элемент торговой стратегии. Как сказал М. де Ла Маза: «Знать, когда покупать и когда продавать, намного менее важно, чем знать, какой суммой рисковать при каждой сделке».

Еще три-четыре года назад большинство трейдеров, торгующих российскими акциями, не представляли или имели смутные представления о методах управления капиталом. После появления переводной литературы на эту тему таких авторов, как Л. Вильямс, Р. Джонс, Р. Винс, трейдерское сообщество получило пищу для размышлений.

Так как российский рынок ценных бумаг в настоящем его понимании сформировался недавно относительно западных рынков, основная часть терминологии, употребляемая в литературе по управлению капиталом, представлена на английском языке. Многие понятия, в частности и “money management”, переводятся на русский язык некорректно или не переводятся вообще. Поэтому для ясности следует определиться с тем, что понимается под управлением капиталом (далее УК).

К. ван Тарп в книге «Special Report on Money management» дает такое определение управлению капиталом (money management) – это часть торговой системы, которая говорит «сколько»: сколько единиц инвестиций следует держать в данный момент и сколько риска следует взять.

Существует множество методов управления капиталом, например, методы «усреднения», «построение пирамиды», Мартингейла, анти-Мартингейла, фиксированной суммы риска, фиксированного процента капитала, оптимального f и другие.

Итак, управление капиталом помогает определить, какую часть капитала надо использовать для открытия позиции или какие потери капитала может позволить трейдер в каждой конкретной сделке. Одной из базовых переменных, участвующей в расчетах, является значение капитала на счете. Состояние своего счета каждый трейдер должен знать, как таблицу умножения. Вести и рассчитывать значение торгового счета удобно в специальном журнале трейдера, о котором будет рассказано дальше.

Если, как я писал раньше, сигнальную торговую систему надо подбирать в зависимости от типа тренда (повышательного, понижательного, бокового), то систему управления капиталом надо подбирать в зависимости от типа и особенностей сигнальной торговой системы. Таким образом, если трейдер имеет три типа сигнальных торговых систем, предназначенных для работы на разных типах тренда, то в его арсенале должно быть и три системы управления капиталом.

Напомню, что главный принцип управления капиталом в том, что по мере роста размера счета надо увеличивать размеры или объемы открываемых позиций, а по мере снижения размера счета, надо снижать размеры открываемых позиций.

Приведу пример простой системы управления капиталом, в котором для упрощения расчетов не будут учитываться комиссионные брокера и биржи.

Трейдер имеет капитал 100 000 руб. Он решил купить акции «ЛУКОЙЛ» по цене 800 руб. за штуку на все средства, т. е. 125 штук [100 000/800]. Через некоторое время курсовая цена акций поднялась до 880 руб., и он продал их с прибылью 10%. Таким образом, общий размер его начального капитала увеличился на 10% и составил 110 000 руб. [100 000+10%]. Через некоторое время он принимает решение снова купить акции «ЛУКОЙЛа» по 850 руб., но теперь уже на 170 000 руб. [110 000+60 000]. Он покупает 200 штук акций [170 000/850]. Акции снова дорожают, и трейдер продает их по цене 910 руб. Его прибыль от этой сделки составила 12 000 руб. [(910–850)•200], что составляет 12% от начального капитала. Теперь размер его капитала равен 122 000 руб. [110 000+12 000]. Когда складываются благоприятные рыночные условия, он решает открывать позицию на 182 000 руб. [122 000+60 000]. На 182 000 руб. при цене акций «ЛУКОЙЛ», равной 875 руб., он может купить 208 штук акций [182 000/875].
На этом упрощенном примере можно видеть, что после увеличения счета (капитала) более чем на 10% трейдер каждый раз увеличивает размер позиции на 60 000 руб. или на 60% от начального капитала 100 000 руб.

Продолжение примера. После того, как трейдер купил 204 акций «ЛУКОЙЛа» по 875 руб., произошло снижение цены акций на 6,59%, до уровня 817,3 руб. Убытки от этой сделки составили 12 000 руб. [(875–817,3)•208] или более 12% от начального капитала. Теперь трейдер принимает решение снизить размер позиции до уровня 122 000 руб. [182 000–60 000], т. е. на 60 000 руб. или на 60% от начального капитала. На сумму 122 000 руб. он покупает 150 штук акций «ЛУКОЙЛ» по цене 810 руб.[122 000/813]. Эта сделка снова оказывается неудачной, акции падают на 8,2%, т. е. до уровня 743 руб., и трейдер закрывает ее с убытком 10 000 руб. [(813–746,3)•150]. В следующей сделке он теперь будет использовать размер позиции, равный 62 000 руб. [122 000–60 000]. Как видим, при снижении счета более чем на 10% трейдер снова снижает размер позиции на те же 60 000 руб.

В итоге общая сумма убытка трейдера по двум убыточным сделкам составила 22 000 руб. [12 000+10 000], что равно общей сумме прибыли по двум прибыльным сделкам [22 000 руб.]. Общий итог торговли трейдера составляет 0 руб., т. е. его начальный капитал в 100 000 руб. не изменился.

Если бы трейдер не применял систему управления капиталом, а купил 125 штук акций на 100 000 руб. в самом начале по 800 руб. и держал их, то с учетом снижения цены до 746,3 руб. его капитал уменьшился на 6 712,5 руб. [(800–746,3)•125] или 6,7%.

Вышеприведенный пример не идеален, он лишь показывает, как можно использовать управление капиталом при торговле на рынке акций.
Изменять эффективность работы системы управления капиталом, а следовательно, и эффективность торговли в данном примере, можно через изменение трех основных переменных: шага, ставки повышения, ставки понижения.

Шаг – это значение повышения или понижения счета (капитала), после которого нужно повышать или понижать размер следующей открываемой позиции. Для вышеприведенного примера это значение составляет 10%. Шаг может нормироваться как в процентных единицах, так и в абсолютных.

Ставка повышения – это размер, на который повышается следующая открываемая позиция, если произошло повышения счета на значение равное или большее шагу. Для вышеприведенного примера после первого увеличения счета более чем на 10% открываемая позиция увеличивается на ставку повышения равную 60 000 руб. или 60% от начального капитала.

Ставка снижения – это размер, на который понижается следующая открываемая позиция, если произошло снижение счета на значение равное или большее шагу. Для данного примера после снижения счета более чем на 10%, происходит уменьшение открываемой позиции на ставку снижения равную 60 000 руб. или 60% от начального капитала.

Для ставок может использоваться как рублевая, так и процентная размерность. Ставка может быть привязана как к начальному капиталу на счете, так и к предыдущему размеру позиции. Значение шага и ставок может зависеть от параметров сигнальной торговой системы, а именно:

  • от размера средней прибыли на сделку;
  • от размера среднего убытка на сделку;
  • от процента прибыльных сделок;
  • от среднего и максимального количества прибыльных сделок подряд;
  • от среднего и максимального количества убыточных сделок подряд.

Изменяя значения шага и ставок, можно изменять и эффективность торговли. На практике я пришел к выводу, что ставка повышения должна быть равной или больше, чем ставка понижения.

То, что нужно повышать размер позиции при росте счета и снижать размер позиции при снижении счета, – это лишь базовый принцип управления капиталом. Ведя торговлю, я понял, что этот принцип актуален до определенного момента или состояния счета. С наступлением определенных условий в торговле нужно начинать снижать размер позиции, даже в случае, когда размер счета продолжает увеличиваться и, наоборот, при определенных условиях нужно увеличивать размер позиции даже тогда, когда размер счета продолжает снижаться. Это связано с сериями сделок или с «полосами» в торговле. «Полосы» в торговле, как и в жизни, бывают черные и белые, т. е. выигрышными и проигрышными. Выигрышные и проигрышные полосы обычно чередуются. Чтобы использовать это свойство при торговле, нужно знать определенные характеристики торговой системы, а именно среднее и максимальное количество прибыльных сделок подряд, среднее и максимальное количество убыточных сделок подряд, а также наличие связи между выигрышными и проигрышными сделками. Я не знаю, как правильно объяснить эти явления и почему именно они происходят при торговле, но они существуют и их надо учитывать. Например, Ларри Вильямс в книге «Краткосрочные секреты долгосрочной торговли» пишет о том, что его любимым правилом является удвоение размера позиции после трех убыточных сделок подряд.

На Рис. 42 приведена модель управления капиталом, разработанная совместно с Игорем Яновским. Она немного похожа на вышеприведенный пример, но является более продвинутой и агрессивной.

Учет хеджирования процентного риска

Как правило, риски, возникающие в процессе деятельности организаций, закрываются с помощью производных финансовых инструментов. Тем не менее следует разделять хеджирование по экономической сути (далее — хеджирование) и учет операций хеджирования в рамках международных стандартов (далее — учет хеджирования). Банк или компания могут хеджировать те или иные риски, но это вовсе не означает, что банк или компания смогут применить учет хеджирования, как того требует МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка». Этому есть два объяснения:

– рассматривая учет хеджирования, необходимо сразу оговориться, что он является, пожалуй, одним из самых сложных аспектов IAS 39. Так, например, разработка теста по проверке эффективности хеджирования портфельным методом и внедрение портфельного хеджирования на практике могут занять несколько месяцев;

– помимо практических сложностей, банк обязан соблюсти целый набор формальных критериев, перечисленных в IAS 39.88, отсутствие хотя бы одного из которых не позволит банку применить учет хеджирования.

Соответственно, с учетом значительных сложностей возникает резонный вопрос о необходимости и практической целесообразности разработки и внедрения учета хеджирования на практике.

Зачем банку учет хеджирования

Учет хеджирования может применяться в различных целях, но суть учета хеджирования одна: устранение волатильности в отчете о прибылях и убытках, а, следовательно, представление внутренним и внешним пользователям отчетности более надежной и достоверной информации. Например, IAS 39 требует осуществлять учет банковской позиции по амортизированной стоимости, в то время как производные инструменты, закрывающие, скажем, процентный риск по банковской книжке, учитываются по справедливой стоимости, что может привести к значительному искажению ОПУ как в сторону существенного завышения, так и значительного занижения финансового результата банка. Как следствие, существует риск того, что менеджмент банка при принятии решений будет руководствоваться искаженной, недостоверной информацией.

Таким образом, говоря языком стандартов, в банковской практике хеджирование может быть применено для того, чтобы достичь:

– устранения оценочных разниц в случае, когда при хеджировании в балансе актива или обязательства этот актив или обязательство и инструмент хеджирования оцениваются согласно различным принципам;

– устранения разниц по отражению финансовых результатов в случаях, когда доходы и расходы учитываются в различных статьях финансовой отчетности;

– устранения разниц вследствие различных принципов признания в балансе при хеджировании договорных прав и обязательств, не признанных в отчетности;

– устранения разниц вследствие существования инструментов при хеджировании денежных потоков от незаключенной сделки.

Что такое инструменты хеджирования и хеджируемые статьи

Одним из основных условий учета хеджирования по IAS 39.88 является формальная определенность отношений хеджирования и характера хеджируемого риска, что, прежде всего, означает четкое определение хеджируемой статьи и инструмента хеджирования.

Хеджируемые статьи могут представлять собой:

1) отдельный актив (например, выданный кредит), обязательство (привлеченный депозит), обязательство по заключенному договору, высоковероятную прогнозируемую сделку либо чистые инвестиции в зарубежные подразделения;

2) группу активов, обязательств, обязательств по заключенному договору и пр.;

3) в целях применения хеджирования процентного риска портфельным методом — часть финансовых активов и обязательств. Хеджируемые статьи являются для банка источником риска изменения справедливой стоимости или будущих денежных потоков и определяются как таковые для целей учета хеджирования.

В банке может быть разработана нацеленная на эффективное управление процентным риском система риск-менеджмента, при которой риск закрывается путем анализа гэпов в определенном временном интервале по определенной группе активов и обязательств, с одной стороны, и производным инструментам — с другой. Безусловно, в такой ситуации банку будет предпочтительнее реализовать хеджирование процентного риска портфельным методом. Но разработка такого подхода на практике может оказаться очень трудоемкой и долговременной. Поскольку данная область пока еще осваивается российскими банками и в российской практике не так много примеров внедрения хеджирования портфельным методом, в данной статье этот метод рассматриваться не будет.

Мы остановимся на одном из самых простых методов оценки эффективности хеджирования — методе гипотетического производного инструмента.

Инструментом хеджирования может являться производный или (только в случае хеджирования валютного риска) определенный непроизводный финансовый актив или непроизводное финансовое обязательство, справедливая стоимость которого, как предполагается, компенсирует изменение в справедливой стоимости или денежных потоках от определяемой хеджируемой статьи. Как правило, на практике банки дезигнируют следующие деривативы в качестве инструментов хеджирования:

– процентный своп (IRS);

– соглашение о процентной ставке (FRA);

– купленный опцион (Caps/Floors);

Хеджирование денежных потоков или справедливой стоимости?

IAS 39 определяет два вида хеджирования (табл. 1).

Таблица 1. Примеры хеджирования

Хеджирование справедливой стоимости

– активов с фиксированной ставкой;

– обязательств с фиксированной ставкой;

– обязательств по заключенному договору

Банк учитывает финансовый актив, кредит с фиксированной ставкой (например 5%).

Соответственно изменения рыночных ставок влияют на справедливую стоимость кредита.

Для того чтобы захеджировать данный риск, Банк заключает IRS, по которому платит фиксированную или получает плавающую ставку (платит 5% или получает EURIBOR).

Если в последующих периодах процентная ставка вырастет до 6%, общий эффект операции, с учетом применения хеджирования, будет представлен синтетическим активом с плавающей ставкой 6%.

Отчет о прибылях и убытках

€5,00 процентный доход

€1,83 Изменение справедливой стоимости свопа

Изменение справедливой стоимости кредита €1,83
Прибыль за период €6,00

Бухгалтерский баланс

Активы €106,00 €106,00 Обязательства

Хеджирование денежных потоков:

– активов с плавающей ставкой;

– обязательств с плавающей ставкой;

– высоковероятных прогнозируемых сделок

Банк учитывает финансовый актив, кредит с плавающей ставкой.

Соответственно изменения рыночных ставок влияют на получаемые денежные потоки.

Для того чтобы захеджировать данный риск, Банк заключает IRS, по которому платит плавающую/получает фиксированную ставку (платит EURIBOR/получает 5%).

Если в последующих периодах процентная ставка вырастет до 6%, общий эффект операции, с учетом применения хеджирования, будет представлен синтетическим активом с фиксированной ставкой 5%.

Отчет о прибылях и убытках

Разница €1,00 €6,00 Процентный доход
Прибыль за период €5,00

Бухгалтерский баланс

€1,83 Резервы в капитале

Активы €105,00 €105,00 Обязательства

Перечисленные примеры достаточно прозрачны для понимания того, в чем состоит принципиальное отличие хеджирования справедливой стоимости от хеджирования денежных потоков. На практике, с экономической точки зрения, банк может трактовать один и тот же производный финансовый инструмент как для целей хеджирования денежных потоков, так и для целей хеджирования справедливой стоимости. Действительно, банк — получатель фиксированной процентной ставки и плательщик плавающей по процентному свопу может применить учет хеджирования денежных потоков, относящийся к активам с плавающей процентной ставкой, или, наоборот, применить учет хеджирования справедливой стоимости по обязательствам с фиксированной процентной ставкой. В любом случае, как показано в таблице 1, отчет о прибылях и убытках будет корректироваться с тем, чтобы снизить оценочные разницы и митигировать излишнюю волатильность (рис. 1).

Рис. 1. Виды отношений хеджирования

Что такое экстернализация

IAS 39 не исключает использования компаниями внутренних производных договоров для управления рисками. Более того, внутренние производные договоры, заключенные двумя отдельными компаниями консолидированной группы, могут соответствовать критериям применения учета хеджирования этими компаниями в их индивидуальной финансовой отчетности.

Тем не менее, если производные договоры заключены между компаниями группы и не перекрыты на рынке с третьими сторонами, к таким операциям хеджирования группа не сможет применить учет хеджирования.

Таким образом, для целей консолидации необходима экстернализация, то есть заключение встречной сделки с компанией, не входящей в группу (рис. 2).

Рис. 2. Заключение встречной сделки с компанией, не входящей в группу

Это говорит о том, что на практике должны быть четко определены коммуникационные каналы между головной и дочерней компанией. В случае если дочерняя компания заключает производный финансовый инструмент для целей хеджирования с головной компанией, ответственное подразделение банка (подразделение, отвечающее за финансовые рынки) обязано незамедлительно проинформировать головной офис о том, что данная операция заключена для целей хеджирования. После того как транзакция будет перекрыта головной компанией с внешними контрагентами, головная компания и дочерняя структура могут предусмотреть некие формы подтверждения (например, по e-mail) о том, что сделка перекрыта. Подтверждение от группы будет служить и дополнительным доказательством для аудиторов экстернализации сделки.

Соответственно, если дочерняя компания заключает сделки для целей учета хеджирования с третьими сторонами, то у нее не возникает обязанности по информированию об этом группы.

Более удобно и для целей внутреннего мониторинга, и для целей отчетности группе букировать сделки, заключенные для целей хеджирования, в отдельную папку в дилинговой системе.

Как оценить эффективность хеджирования

Эффективность хеджирования представляет собой степень, в которой связанные с хеджируемым риском изменения в справедливой стоимости или денежных потоках по объекту хеджирования компенсируются изменениями в справедливой стоимости или денежных потоках по инструменту хеджирования. Помимо того, что доказательство эффективности хеджирования является, пожалуй, одним из самых сложных аспектов учета хеджирования на практике, IAS 39 уделяет также пристальное внимание формальным требованиям: 3 из 5 критериев применения учета хеджирования, указанные в IAS 39.88, относятся к эффективности хеджирования 1 .

Показатель фактической эффективности хеджирования находится в диапазоне 80–125% (рис. 3).

Рис. 3. Эффективность хеджирования

Эффективность должна оцениваться, как минимум, при подготовке годовой и промежуточной финансовой отчетности. IAS 39 не предписывает использования одного метода оценки эффективности хеджирования. В общем случае при оценке эффективности необходимо принимать во внимание временную стоимость денег.

Как применять метод гипотетического производного инструмента

Как уже говорилось, в рамках данной статьи мы рассмотрим один из самых простых практических примеров доказательства эффективности хеджирования — метод гипотетического производного инструмента, представляющий собой разновидность метода долларовой компенсации 2 . Данный метод использует сопоставление монетарных сумм изменений в справедливой стоимости инструмента хеджирования с монетарной суммой связанного с хеджируемым риском изменения в справедливой стоимости или денежных потоках по хеджируемой статье в течение периода оценки. Также он предполагает определение условного производного инструмента, который был бы идеальным инструментом хеджирования при хеджировании конкретного риска. Справедливая стоимость гипотетического инструмента используется вместо чистой дисконтированной стоимости хеджируемых будущих потоков денежных средств, с которыми сравниваются изменения в стоимости фактического инструмента хеджирования. В примере 1 рассматривается доказательство эффективности, в основу которого положено руководство по внедрению МСФО 39 (IAS 39 IG. F5.5).

Пример 1

В рассматриваемом примере Банк X определяет в качестве хеджируемой статьи три привлеченных депозита номинальной стоимостью $40 млн, $30 млн и $80 млн соответственно с плавающей процентной ставкой и с репрайсингом на ежеквартальной основе, погашение которых произойдет через 15 лет. Банк Х подвержен риску роста процентных ставок и имеет намерение устранить влияние возможного изменения процентных ставок.

Соответственно Банк Х заключает 15-летний своп, по которому Банк получает плавающую ставку и платит фиксированную ставку номинальной стоимостью $150 млн и фиксированной ставкой 4,715%, для того чтобы перевести процентные расходы с плавающей процентной ставкой по привлеченным депозитам в выплаты с фиксированным доходом для получения стабильной маржи.

На начало операции хеджирования своп формально определен и документально оформлен как отношения хеджирования против возможного изменения будущих процентных платежей по депозитам, связанных с изменением базовой процентной ставки. Также предполагается, что хеджирование будет высокоэффективным и компенсирует связанные с хеджируемым риском изменения в денежных потоках. Как уже было отмечено выше, IAS 39.88 требует соблюдения формальных критериев.

Банк также приводит в документации по хеджированию, что оценка эффективности хеджирования будет производиться на основании hypothetical derivative method. Банк определяет характеристики идеального гипотетического производного инструмента, который бы наилучшим образом закрывал процентный риск по трем вышеперечисленным депозитам, следующим образом:

Гипотетический своп 1 (Банк — получатель фиксированной ставки и плательщик плавающей):

Плавающая ставка LIBOR — 3 месяца;

Фиксированная ставка — 4,715%;

Дата открытия — 08.05.2008;

Дата погашения — 08.05.2023;

Гипотетический своп 2 (Банк — получатель фиксированной ставки и плательщик плавающей):

Номинальная стоимость — $30 млн;

Плавающая ставка LIBOR — 3 месяца;

Фиксированная ставка — 4,715%;

Дата открытия — 23.05.2008;

Дата погашения — 22.05.2023;

Гипотетический своп 3 (Банк — получатель фиксированной ставки и плательщик плавающей):

Номинальная стоимость — $80 млн;

Плавающая ставка LIBOR — 3 месяца;

Фиксированная ставка — 4,715%;

Дата открытия — 21.05.2008;

Дата погашения — 22.05.2023.

Чистая текущая стоимость процентного свопа рассчитывается как разница между текущей стоимостью плавающей и фиксированной частей.

Чистая текущая стоимость ноги процентного свопа с плавающей процентной ставкой на день «t» рассчитывается следующим образом:

где DF(Dj) — фактор дисконтирования на дату Dj.

где Z — бескупонная ставка, соответствующая периоду Dj;

nj — число дней между датой t и датой платежа j;

rt — LIBOR 3M на ближайшую купонную дату;

rt = форвардная ставка.

где Nj — количество дней до даты платежа j.

Чистая текущая стоимость ноги процентного свопа с фиксированной процентной ставкой на день «t» рассчитывается следующим образом:

где r — фиксированная ставка.

В данном примере фактор дисконтирования рассчитывается на основании кривой, которая на временном интервале менее одного года определяется из котировок LIBOR и получается из котировок свопов на сроках свыше одного года.

На практике, как правило, все расчеты производятся в дилинговой системе, например в Kondor+. В таблице 2 представлен расчет NPV хеджируемых статей и инструментов хеджирования на разные отчетные даты через Kondor+.

Таблица 2. Расчет NPV хеджируемых статей и инструментов хеджирования

Инструменты NPV Coupon PV (Coupon + NPV)
30.05.2008
Гипотетический своп 1 650 261,50 650 261,50
Гипотетический своп 2 507 109,55 507 109,55
Гипотетический своп 3 1 351 688,47 1 351 688,47
Справедливая стоимость инструмента хеджирования 2 395 643,84 2 395 643,84
30.06.2008
Гипотетический своп 1 293 286,20 293 286,20
Гипотетический своп 2 239 194,01 239 194,01
Гипотетический своп 3 637 282,74 637 282,74
Справедливая стоимость инструмента хеджирования 1 051 607,35 1 051 607,35
31.07.2008
Гипотетический своп 1 290 728,83 290 728,83
Гипотетический своп 2 241 867,05 241 867,05
Гипотетический своп 3 644 385,33 644 385,33
Справедливая стоимость инструмента хеджирования 15 504,03 1 075 186,75 1 059 682,725

Окончательная оценка эффективности может быть произведена следующим образом.

Эффективность по состоянию на 30 мая 2008 года:

Эффективность по состоянию на 30 июня 2008 года:

Эффективность по состоянию на 31 июля 2008 года:

Какая часть волатильности признается в капитале

В примере 1 Банк Х доказал эффективность отношений хеджирования, используя метод гипотетического производного инструмента. Поскольку в соответствии с IAS 39 часть доходов или расходов от инструмента хеджирования, который определен как высокоэффективный, подлежит признанию непосредственно в капитале, а неэффективная часть должна быть немедленно отражена в отчете о прибылях и убытках, после оценки эффективности в примере 1 Банку Х следует определить, в какой сумме отражать эффективную составляющую отношений хеджирования на капитале, а какую оставлять в отчете о прибылях и убытках.

Для этого Банк Х определяет наименьшую абсолютную величину между накопленными процентными доходами и расходами по инструменту хеджирования с момента начала хеджирования и совокупными изменениями в справедливой стоимости ожидаемых будущих денежных потоков от хеджируемой статьи с момента начала хеджирования, именно на наименьшую величину по требованиям стандарта будут осуществляться корректировки отдельного компонента капитала.

В примере 1 по состоянию на 30 мая 2008 года справедливая стоимость инструмента хеджирования составила 2 395 643,84 руб., а справедливая стоимость хеджируемых статей (выраженных гипотетическими свопами) — 2 509 059,52 руб. (сумма 650 261,50, 507 109,55, 1 351 688,47). Поскольку в абсолютном выражении справедливая стоимость инструмента хеджирования меньше, чем справедливая стоимость хеджируемых статей, соответственно справедливая стоимость инструмента хеджирования, процентного свопа (после урегулирования процентов, начисленных по эффективной ставке) будет признаваться в капитале в полном объеме.

Допустим, на 31 августа 2008 года справедливая стоимость инструмента хеджирования в примере 1 составила в абсолютном выражении 1 169 762,95 руб., а справедливая стоимость хеджируемых статей — 1 051 607,35 руб. В данной ситуации Банк Х будет признавать в капитале наименьшую величину, а именно 1 051 607,35 руб. Оставшаяся, неэффективная часть инструмента хеджирования в сумме 118 155,6 руб. будет учитываться в отчете о прибылях и убытках.

Поскольку помимо определения эффективной и неэффективной части существуют дополнительные сложности в учете (как, например, выделение процентного дохода по эффективной ставке), ниже рассмотрен более детальный пример бухгалтерских проводок.

Пример 2

1 января 2008 года Банк привлек 5-летний депозит с плавающей процентной ставкой в сумме €100 млн. Плавающая процентная ставка была установлена в размере 6-месячного LIBOR + 50 б.п. (0,5%) с выплатами раз в полгода. Банк принял решение не подвергаться риску изменения денежных потоков в результате изменения рыночных процентных ставок, поэтому сразу же после заключения депозита Банк заключил 5-летний процентный своп (IRS) с номинальной суммой €100 млн.

В соответствии с условиями свопа Банк платит фиксированную ставку в 6% и получает плавающую ставку, основанную на 6-месячном LIBOR (установленном 5,7% на период с 1 января по 30 июня 2007 года). Для того чтобы не усложнять пример, допустим, что график выплат по свопу совпадает с графиком выплат по депозиту.

На начало операции хеджирования своп был формально определен и документально оформлен как отношения хеджирования против возможного изменения будущих процентных платежей по депозиту, связанных с изменением базовой процентной ставки, то есть только ставки LIBOR, исключая кредитный спред в 50 б.п. Также предполагается, что хеджирование будет высокоэффективным и компенсирует связанные с хеджируемым риском изменения в денежных потоках.

Банк также приводит в документации по хеджированию, что оценка эффективности хеджирования будет производиться на основании гипотетического производного метода. Банк определяет характеристики гипотетического свопа (учитывая тот факт, что Банк определил как хеджируемый риск только базовую ставку из всего процентного риска, гипотетический своп принимается равным LIBOR, а не LIBOR + 50 б.п.).

Учитывая общий эффект от депозита и свопа, Банк платит фиксированную ставку 6,5% (6% по свопу плюс дополнительные 0,5% по депозиту).

В дату заключения проводки в отношении свопа не осуществляются, так как его справедливая стоимость на момент принятия решения по заключению свопа равна нулю.

30 июня 2008 года произошел рост процентных ставок. Фиксированные ставки на оставшийся период депозита и свопа выросли с 6 до 7%. Шестимесячный LIBOR вырос до 6,7%. Справедливая стоимость свопа составляет 3 803 843 после урегулирования процентов, которые были выплачены на 30 июня 2008 года. Справедливая гипотетическая стоимость свопа также составляет 3 803 843 на указанную дату. Таким образом, хеджирование является стопроцентно эффективным. Полное изменение справедливой стоимости IRS признается напрямую в капитале.

31 декабря 2008 года процентная ставка не меняется; тем не менее кредитный риск, связанный с контрагентом по свопу, увеличился и теперь выше, чем общий рыночный риск, что привело к кредитному спреду 0,4%. Таким образом, ставка, используемая для определения справедливой стоимости свопа, на 0,4% выше, чем для гипотетического свопа, так как кредитный риск контрагента не влияет на гипотетический своп. Справедливая стоимость свопа — 3 414 177 на 31 декабря 2008 года. Справедливая стоимость гипотетического свопа — 3 436 978 на ту же дату. Эффективность — 99%, что в пределах лимита от 80 до 125%. Фактическая неэффективность — 22 801. Тем не менее вся справедливая стоимость гипотетического свопа будет признаваться в капитале, поскольку, как уже было упомянуто выше, капитал корректируется на наименьшую абсолютную величину между накопленными процентными доходами и расходами по инструменту хеджирования с момента начала хеджирования и совокупными изменениями в справедливой стоимости ожидаемых будущих денежных потоков от хеджируемой статьи с момента начала хеджирования.

Дт Кт
1 января 2008 г.
Деньги 100 000 000
Депозит 100 000 000
Привлечение депозита
30 июня 2008 г.
Процентные расходы 3 100 000
Деньги 3 100 000
Выплата 6,2% (LIBOR 5,7 плюс премия 0,5%)
Процентные расходы 150 000
Деньги 150 000
Чистые выплаты по свопу за период с 1 января по 30 июня 2008 г. (платим 6% по фиксированной ставке 3 000 000; получаем 5,7% по плавающей ставке 2 850 000)
Своп (активы) 3 803 843
Резервы по операциям хеджирования (капитал) 3 803 843
Изменение справедливой стоимости свопа после урегулирования процентов
31 декабря 2008 г.
Процентные расходы 3 600 000
Деньги 3 600 000
Выплата 7,2% (LIBOR 6,7 плюс премия 0,5%)
Процентные расходы 350 000
Деньги 350 000
Чистые выплаты по свопу за период с 1 июля по 31 декабря 2008 г. (платим 6% по фиксированной ставке 3 000 000; получаем 6,7% по плавающей ставке 3 350 000)
Резервы по операциям хеджирования (капитал) 389 666
Своп (активы) 389 666
Изменение справедливой стоимости хеджирования
Активы Обязательства и капитал
31 декабря 2008 г.
Деньги 93 500 000 Депозит 100 000 000
Своп 3 414 177 Нераспределенная прибыль (6 500 000)
Резервы по операциям хеджирования (капитал) 3 414 177
96 914 177 96 914 177

Нами были проанализированы основы учета хеджирования. Безусловно, банкам с современным риск-менеджментом, нацеленным на эффективное управление процентным риском на портфельной основе, следует двигаться дальше и реализовывать хеджирование процентного риска портфельным методом, несмотря на то что на практике реализация может оказаться очень трудоемкой и долговременной.

1 В соответствии с IAS 39.88 к операциям хеджирования может быть применен учет хеджирования тогда и только тогда, когда соблюдены все перечисленные ниже критерии:
(a) на начало операции хеджирования формально определены и документально оформлены отношения хеджирования, а также цель компании при управлении рисками и стратегии в отношении хеджирования;
(b) предполагается, что хеджирование будет высокоэффективным и компенсирует связанные с хеджируемым риском изменения в справедливой стоимости или денежных потоках в соответствии с первоначальной документально зафиксированной стратегией управления рисками в отношении этой операции хеджирования;
(с) прогнозируемая сделка, которая подлежит хеджированию денежных потоков, должна быть высоковероятной и характеризоваться риском изменений денежных потоков, который, в конечном счете, может оказать влияние на чистую прибыль или убыток;
(d) эффективность хеджирования может быть надежно оценена;
(e) хеджирование оценивается на постоянной основе, и его фактическая эффективность определяется на протяжении всех отчетных периодов, для которых отношения хеджирования были определены как таковые.

2 В основном выделяют три разновидности метода долларовой компенсации (dollar offset approach):
— метод гипотетического производного инструмента (the hypothetical derivative approach);
— метод таргетируемой ставки (the benchmark rate approach);
— анализ чувствительности (the sensitivity analysis approach).

Рейтинг брокеров бинарных опционов с бесплатным обучением:
  • Бинариум
    Бинариум

    1 место! Самый лучший, надежный и прибыльный брокер бинарных опционов за 2020 год!
    Идеально подходит для новичков и среднеопытных трейдеров.
    Бесплатное обучение и демо-счет на любую валюту!
    Получите свой бонус за регистрацию:

Добавить комментарий